Comentario de mercado

Destacamos la rentabilidad en febrero de los principales índices de renta variable:  el SP500 ha caído -3.14%, el IBEX35 -1.55%, el DAX alemán -6.53% y el Eurostoxx -6.0%.

En cuanto a la renta fija el futuro de las notas a 10 años USA cae -0.41% y el Bund alemán -1.22%. El índice dólar se ha apreciado +0.16% en el mes.

Por último, el índice de materias primas DJ Commodity ha subido +6.76%. El petróleo WTI ha subido +8.59% y el oro un +5.89%.

                Sin duda una época dura la que estamos viviendo en términos de catástrofes humanitarias, cuando aún no hemos salido de una pandemia global que ha causado millones de muertes, entramos en una guerra que recuerda a la invasión de Polonia por parte de los nazis. Un régimen autocrático invade y masacra por la fuerza a un país mucho más pequeño tanto en tamaño como en ejército.

                Esperemos que el desenlace de este conflicto no acabe como acabó la invasión de Polonia desencadenando una guerra mundial. Hacía tiempo que no se daba una situación tan peligrosa para la estabilidad mundial.

                Sin ser un experto geopolítico creo que China tiene la llave para que esta situación termine sin provocar un conflicto global, sin duda si el gigante asiático se alía con Rusia el desenlace puede ser fatal.

                Los mercados están sufriendo todo este cambio de paradigma geopolítico a la expectativa de ver como acaba. Los países europeos más cercanos al conflicto son los principales perjudicados tanto por el riesgo de que el conflicto se extienda como por la dependencia energética de Rusia, lo que hace que su margen de maniobra sea limitado.

                Ucrania es conocido como el granero de Europa por lo que este conflicto también ha disparado el precio de las materias primas agrícolas sobre todo del trigo que lleva una revalorización del 68% en lo que va de año.

                Toda esta presión en los precios de las materias primas no pone un panorama nada fácil para los bancos centrales dado que una inflación que se esperaba transitoria se puede convertir en permanente. Podemos entrar en el peor escenario posible para un banquero central, la estanflación, crecimiento cero o negativo con inflación alta.

                Para combatir este escenario es necesario subir tipos que a su vez provocan un enfriamiento de la economía lo cual hace que el crecimiento económico se ralentice entrando en un proceso cíclico del que es difícil salir bien parados.

                En este escenario, los activos que mejor se comportan son las materias primas, los metales preciosos y los TIPs o bonos gubernamentales ligados a la inflación.

Informe Mensual de Gestión Anattea FI KUNIÉ QUANT

El mes de febrero la rentabilidad de Anattea FI Kunié Quant ha sido de -1.10% con una volatilidad en los últimos 12 meses del 5.08%, dentro del límite del 10% de volatilidad que el fondo tiene como objetivo.

Kunie Quant se divide en 3 programas en función de su plazo de inversión, lo que aumenta la diversificación eficiente de la cartera dado que la correlación entre programas es cero. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de los 3 programas, durante el mes de febrero ningún programa ha podido acabar el mes en positivo por segundo mes consecutivo, las estrategias se han correlacionado en el lado negativo no pudiendo evitar la caída. Este tipo de comportamientos se pueden dar en el corto plazo, pero en el largo plazo todo vuelve a su correlación habitual.

Durante el mes de febrero vemos en el gráfico 4 como se han comportado las diferentes estrategias por activo. Este mes destacan en el lado positivo las estrategias sobre el oro, el algodón y la libra esterlina. Mientras que en el lado negativo tenemos al SP500, maíz y petróleo.

Por último, en el gráfico 5 vemos el comportamiento de las diferentes familias de activos durante febrero.  Este mes los principales generadores de rentabilidad han sido los metales, los perecederos y los TIPs. En el lado negativo tenemos a los granos, la renta fija y la renta variable.

                En conclusión, otro mes donde la diversificación no ha funcionado como se esperaba y hemos sufrido perdidas que nos hacen aumentar el drawdown desde diciembre del año pasado. Esperamos que dentro de poco la descorrelación de las estrategias vuelva a funcionar y podamos recuperarnos de esta racha negativa.

                Nos encontramos en un momento de mercado complicado donde las correlaciones tradicionales entre activos se desacoplan. Nos gustaría destacar que a pesar del fuerte aumento de la volatilidad que están sufriendo los mercados, conseguimos mantener la volatilidad del fondo en los niveles deseados.

Para finalizar, como siempre, agradecer a todos los partícipes la confianza depositada en Anattea Kunié Quant.

Informe Mensual de Gestión Anattea FI MAYAK

El mes de febrero la rentabilidad de Anattea FI MAYAK ha sido del -0.72% con una volatilidad a 12 meses de +5.36% por debajo del límite del 10% de volatilidad que el fondo tiene como objetivo.

En el gráfico 3 podemos ver la rentabilidad en el mes de febrero de los activos que componen la cartera.  Este mes el ETF del oro, el de materias primas y el de los TIPs han sido los generadores de rentabilidad mientras que en el lado negativo hemos tenido a lo bonos gubernamentales USA de largo plazo, el ETF de renta variable MSCI mundial y el ETF de los mercados emergentes.

En el gráfico 4 podemos ver la composición de la cartera a día 28 de febrero por categoría y por región.

En el gráfico 5 vemos la rentabilidad por familia siendo este mes el oro y las materias primas destacan frente a la renta fija y a la renta variable que han tenido un comportamiento muy negativo.

En conclusión, cerramos febrero con pérdidas, aunque lejos de los mínimos de mediados de mes. Parece que está empezando a funcionar la diversificación de la cartera y ya no todos los activos que la componen caen de manera indiscriminada.

La ponderación de los pesos de la cartera por paridad de riesgo nos hace poder controlar la volatilidad y mantenerla en los niveles deseados a pesar del fuerte aumento de esta en todos los mercados en los que invertimos. Esperamos poder salir pronto de esta racha negativa y alcanzar nuevos máximos de valor liquidativo.

                Para finalizar, como siempre, queremos agradecer a todos nuestros partícipes la confianza depositada en Anattea Mayak.

Informe Mensual de Gestión Anattea FI KUTEMA

El mes de febrero la rentabilidad de Anattea FI Kutema ha sido del -0.51%, con una volatilidad en los últimos 12 meses del 3.36%, dentro del límite del 5% de volatilidad que el fondo tiene como objetivo.

 En el gráfico 2 se muestra la rentabilidad por activo en el mes de febrero de los activos que componen la cartera. Este mes solo el ETF del oro y los TIPS han acabado en positivo mientras que en el lado negativo tenemos la renta fija gubernamental USA en todos sus plazos.

En el gráfico 3 podemos ver la composición de la cartera a día 28 de febrero y en el gráfico 4 la rentabilidad por familia de activo donde vemos que este mes el oro y los TIPS han sumado mientras que la renta fija y la renta variable no han podido acabar en positivo.

En conclusión, continuamos con la racha negativa que iniciamos el pasado diciembre. Como parte positiva tenemos que hemos acabado lejos de los mínimos que alcanzamos a mediados de febrero.

                El modelo sigue en modo “risk-off” desde mayo del año pasado, de momento no ha servido para salvarnos de las caídas en lo que llevamos de año, pero si para moderar las pérdidas que están sufriendo otros mercados como la renta variable. Otro factor destacable es que a pesar del fuerte aumento de la volatilidad en todos los mercados conseguimos mantener la volatilidad del fondo en los niveles deseados.

                Seguimos de cerca la evolución de las estrategias para reaccionar en caso de un comportamiento anómalo que se pueda prolongar más allá de lo deseado y agradecemos como siempre la confianza depositada por todos nuestros inversores.

Atentamente,

Pablo González– Fund Manager de ANATTEA Gestión SGIIC